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标普 500 平均 P/E 和 EV/EBITDA 分别 12.8x/26.1x,首次覆盖连锁餐饮行业,标普 500+2.3 倍,相对估值大幅提升,麦当 劳 12.7x/20.8x,   共享行业的成长与挑战,麦当劳战略优化;百 胜中国业务开始发力,并且还有物业租赁费用进账,百胜+12.5 倍,前两阶段标普 500-10%,美国汉堡市场是排名第二的比萨的两倍左右,吸引加盟商,百胜餐饮 14.6x/25.0x,百胜从二线进军龙头,EBITDA 增幅才再度领先百胜,②麦当劳在发 达国家的渗透率均领先肯德基和必胜客,  风险提示,麦当劳主 打汉堡;而肯德基是 Kentucky 炸鸡,2017 年百胜中国区门店占比 30%,但以失败告终,麦当劳+15.1 倍,   麦当劳的挫折与百胜的追赶:①百胜 1987 年在北京开设第一家餐厅,必胜客 pizza,轻资产运营降低风险,②2002-2012 年,①1997-2002 年,。

推出了“为您订做”厨房系统,天花板不同,但战略失误,收入下降,标普 500 的 P/E 和 EV/EBITDA 为 11.8x/18.9x,   百胜市值至今无法超越麦当劳,①赛道不同,净利 润 CAGR8%和 10%,宏观经济周期下行;未来人口增长不及预期、经营不及预期等,③麦当劳特许经营费率麦当 劳低于百胜餐饮,③1998 年麦当劳为了在口味上追赶当 时的主要对手温蒂汉堡和汉堡王,④麦当 劳标准化能力更强(这也导致了中国业务的落后),麦 当劳 13.3x/25.2x,肯德基曾试图将三 种产品整合到一家门店提升单店效率,本土化菜单和管理团队也使百胜持续领 先,不断的蚕食着快餐店的市场份额, 1993 年在上海成立中国总部;而麦当劳 1990 年才在深圳开第一家店; 2005 年之前总部一直在香港,直到 2003 年新的管理团 队推出“胜利计划” ,百胜 9.7x 和 18.1x,百胜 7.3x/16.6x,结 果口味提升但成本巨大且失去上餐效率优势,收入 CAGR 分别为 6%和 2%, 机构: 国泰君安 摘要:  不同战略下的业绩表现是股价上涨的核心驱动力,麦当劳 15%,麦当劳与百胜的快速发展都得益于优良的经济环境,②2002-2012 年,②百胜在美国本 土市场选址等方面对标麦当劳,麦 当劳是唯一龙头,百胜+20%; ③2012 年至今,利润率提升,①餐饮消费经历了从与总体消费同步到慢于 总体消费的过程, ③2012 年至今, ,   麦当劳始终蓝筹估值。

麦当劳 9.8x 和 17.0x,麦当劳-40%,进军一线, 给予“增持”评级,②更为 强劲的竞争对手是咖啡厅和便利店:用更加密集的渗透和同样优质的 服务,① 1998-2002 年, 也受到女性劳动比例提升、家庭规模缩小、汽车保有率提升,塔可钟是墨西哥馅 饼,标普 500 的 P/E 和 EV/EBITDA 为 10.3x/17.3x。